ETHENEA-Kommentar: „Der Zinsgipfel ist in Sicht“

„Auf der letzten Pressekonferenz am 20. September 2023 benutzte der Fed-Vorsitzende Jerome Powell allein sechsmal das Wort ‚careful‘ im Zusammenhang mit der zukünftigen Notenbankpolitik. Die Gründe für dieses vorsichtige und offiziell als ‚datenabhängig‘ bezeichnete Vorgehen liegen auf der Hand: Zum einen wirkt die Veränderung der Geldpolitik mit einer flexiblen und unter Umständen langen Zeitverzögerung, zum anderen sind bereits Fortschritte bei der Inflationsbekämpfung zu beobachten. Nicht zuletzt helfen steigende Renditen am langen Ende der Zinskurve dabei. So ist die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen seit der Fed-Sitzung im September um mehr als 50 Basispunkte gestiegen. Nach Aussagen verschiedener Fed-Offizieller in den vergangenen Wochen gibt dies der Notenbank mehr Zeit, die eingehenden Daten zu bewerten, bevor sie eine weitere Zinserhöhung in Betracht zieht. Nur wenn ‚die Nachfrage und die Wirtschaftsaktivität im bisherigen Tempo weitergehen und möglicherweise einen anhaltenden Aufwärtsdruck auf die Inflation ausüben‘, würde selbst Gouverneur Christopher J. Waller, eines der restriktivsten Fed-Mitglieder, eine weitere Zinserhöhung erwägen. Für die Novembersitzung tendiert auch er zu einer Zinspause.

Tatsächlich zeigt der US-Konsum Anzeichen von Stärke: Einzelhandels- und Arbeitsmarktdaten waren zuletzt überraschend stark. Auch die Bruttoinlandsprodukt-Prognose für das dritte Quartal wurde mehrfach nach oben korrigiert. Gleichzeitig gibt es aber auch beunruhigende Symptome beim amerikanischen Verbraucherverhalten: Neben steigenden Kreditkartenausfällen und Zahlungsrückständen bei Subprime-Autokrediten deuten die stark rückläufigen Hypothekenanträge auf einen baldigen Nachfragerückgang und damit auf eine Verlangsamung der Inflation hin. 

Aus diesen Gründen erwarten wir bei ETHENEA in unserer Prognose keine Zinserhöhung im November, schließen aber einen Zinsschritt im Dezember nicht aus.“

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